¡Hola, cazadividendos! A pesar de que muchas veces están eclipsadas por las bluechips estadounidenses, en Europa contamos con algunas de las mejores empresas del mundo y, en muchos casos, equiparables a los champions estadounidenses y británicos. Tienen una gran ventaja, que operan en euros, y una gran desventaja, que Europa es una zona muy heterogénea a nivel fiscal y algunos países nos maltratan con una retención en origen que reduce el atractivo de sus empresas. Hoy haremos una selección de las más adecuadas para la inversión en dividendos, basándonos en su historial de dividendos, su rentabilidad por dividendos actual y sus previsiones futuras.
Nuestra selección
Escogeremos las mejores para nuestro objetivo, que no es otro que vivir del dividendo. Evidentemente estas selecciones siempre tienen un componente subjetivo muy importante, así que intentaremos de entrada filtrar por criterios objetivos.
Partiremos de la lista de los Euro Dividend All-Star que mantienen en el blog belga No More Waffles y filtraremos por los siguientes criterios:
- Capitalización superior a 10.000 millones de euros.
- RPD superior al 2.5%.
- Un mínimo de 5 años manteniendo el dividendo. Manteniendo, no incrementando.
Los criterios no son demasiado exigente, pero si somos más rígidos corremos el peligro de quedarnos con pocas empresas. En Europa hay empresas de calidad, pero la mayoría no tienen historiales de dividendos tan inmaculados como las estadounidenses y hay muchas menos que en Estados Unidos. De hecho, he sido un poco laxo con la RPD y he dejado pasar a algunas ilustres con RPDs bajas como Danone, Anheuser Busch Inbev, Bayer, Louis Vuitton, Pernord Ricard, Adidas y Henkel. Como dato curioso, con unos criterios tan «suaves» dejamos fuera de la lista a nuestros all-stars: Enagás, Inditex, Red Eléctrica y OHL.
Finalmente, he completado la lista con algunas empresas que no aparecían en la lista de No More Waffles pero que me han parecido interesantes: Daimler, Engie, E.ON, Nestle, Novartis, Roche GS, Siemens y Syngenta.
He añadido una columna con la RPD efectiva, es decir, la RPD descontando la retención en origen que no se recupera con la declaración de renta, para ver el dividendo que cobraremos si no queremos pelearnos con la Hacienda extranjera para que nos devuelvan esa retención en origen por encima del 15% que fija el convenio de doble imposición. En cualquier caso, esta retención se puede recuperar, tal y como explicamos en este artículo donde explicamos como solicitar la devolución del exceso de retención en el cobro de dividendos de empresas extranjeras. Para saber las retenciones de cada país podéis releer este artículo del blog sobre la inversión en empresas europeas.
Esta es la lista completa:
Europa, empresa a empresa
Una vez seleccionadas las que pasan nuestros filtros, revisaremos lo más relevante de cada una de ellas. La mayoría son muy conocidas, pero hay otras cuyo nombre no nos dice nada y tendremos que recurrir a sus productos para identificarlas. La mayor parte de la información que mostraremos a continuación se ha obtenido de las páginas corporativas de las empresas, de Wikipedia y de OCU Inversiones. La idea es presentar las empresas para que discutamos sobre la conveniencia o no de invertir en ellas. Completaré el artículo con las aportaciones que vayáis haciendo en los comentarios.
Allianz
Multinacional germana de servicios financieros con sede en Munich. Como nos explicó Manuel en este artículo, hablamos de un auténtico “gigante”, con presencia global y una capitalización de aproximadamente 60.000 millones de Euros (más de 10 veces superior a la de Mapfre). Allianz es una empresa que goza de buena salud: su facturación y beneficios se incrementaron en más de un 3% y su dividendo en casi un 30% respecto al año anterior. En su plan estratégico para los próximos tres años, la empresa apuesta por un crecimiento anual de los beneficios del 5% y se ha comprometido con los accionistas a seguir distribuyendo el 50% de los beneficios en forma de dividendos: 7€ en 2015, 7.2€ en 2016 y 7.4€ en 2017. Actualmente está en recomendación de conservar en OCU.
Gran año para Allianz, con un incremento del dividendo del 6,6%, manteniendo un payout contenido y un nivel de solvencia muy alto (aproximadamente el 200% sobre el límite legal), lo que es muy importante considerar a la hora de invertir en una empresa financiera como una compañía de seguros. De este «trío de ases» solo me queda entrar en Munich Re, posición que posiblemente iniciaré en algún momento de este año.
Daimler
Igual el nombre no os dice demasiado (a mi no me sonaba, la verdad), pero si os digo que estamos hablando del fabricante de los flamantes Mercedes, la cosa cambia, ¿verdad? Bueno, Mercedes, Smart (como el de la foto), Maybach, Setra, Western Star, etc… Daimler proviene de la escisión de DaimlerChrysler, que fue la tercera empresa automovilística más grande del mundo, en Daimler y Chrysler. Su negocio va más allá de la fabricación, importación y comercialización de vehículos, e incluye alquiler de los mismos, la concesión de operaciones de arrendamiento financiero y financiación de vehículos o la realización de actividades de correduría de seguros.
Mucho Invertir hizo un interesante análisis del sector automovilístico y se quedaba con Daimler y BMW, y apostaba por las preferentes de BMW porque son más baratas y tienen un dividendo mayor, pero esto ya lo veremos cuando lleguemos a BMW.
BASF
BASF
es la empresa química más grande del mundo, superando a Dow Chemical Company y a DuPont. Es un verdadero coloso con 113.000 empleados y 353 centros de producción en Europa, Norteamerica, Asia Pacífico, Suramérica, África y Oriente Medio. Es una de esas empresas que, aún perteneciendo a un sector específico, son tremendamente transversales. Basta ver sus líneas de productos para darse cuenta: agricultura, automoción y transporte, productos químicos, construcción, electrónica y electricidad, energía y recursos, mobiliario y madera, cuidado del hogar y limpieza, nutrición, embalaje e impresión, pinturas y revestimientos, higiene y cuidado personal, industria farmacéutica y sanitaria, plásticos y caucho, pasta y papel, cuero y calzado… Sí, supongo que es una empresa química.
OCU la considera correctamente valorada a pesar de la caída bursátil y de la revisión de sus previsiones para 2020 debido a la ralentización de su crecimiento en los países emergentes, a la caída del precio del petróleo y a la crisis en Ucrania. Para compensarlo, reducirá sus inversiones, lanzará un plan de ahorro de costes y continuará con la venta de actividades poco estratégicas.
Munich RE
Münchener Rück AG (también conocida como Munich Re) es una empresa reaseguradora alemana con sede en Múnich. Su negocio consiste en aceptar los riesgos que le transfieren otras compañías de seguros, a cambio de un precio denominado prima de reaseguro. Munich RE es la reaseguradora más grande del mundo con más de 5.000 clientes en 160 países, aunque también opera a menor escala en el negocio de los seguros directo. Manuel ya nos habló de ella en este artículo. Como dato adicional, Warren Buffet es uno de sus principales accionistas, a través de Berkshire Hathaway.
Igual que Allianz, Munich RE ha incrementado el dividendo (6.5%), manteniendo un payout contenido y un nivel de solvencia muy por encima del exigido legalmente.
Siemens
Multinacional alemana que opera en los sectores industrial, energético, salud e infraestructuras y ciudades. Siemens tiene más de 362.000 empleados que trabajan en el diseño, desarrollo, fabricación e instalación de sus productos.
OCU la considera correctamente valorada. La cartera de pedidos del primer trimestre ha aumentado un 28% respecto a la de hace un año, debido fundamentalmente al recorte de precios. Además, aunque las ventas se han estabilizado, parece que los márgenes aumentan por la reducción de costes. La división que lidera esta recuperación es la de salud, pero para consolidarla, la empresa tendrá que buscar argumentos aparte de la reducción de costes y precios, y sigue con nuevas adquisiciones para impulsar el crecimiento.
AXA
Esta multinacional francesa es uno de los grupos aseguradores más grandes del mundo. Cuenta con más de 163.000 empleados que trabajan para más de 100 millones de clientes en 57 países. Las actividades principales del Grupo son, tanto el seguro de vida como el de no vida, los seguros internacionales y la gestión de activos. Como curiosidad, AXA no es un acrónimo, no significa nada y se escogió porque puede ser pronunciado fácilmente en cualquier idioma. Este año ha sido realmente espectacular para la tercera aseguradora de nuestra lista, AXA, con un incremento de casi el 16%, manteniendo tambén el payout contenido y un nivel de solvencia muy alto.
OCU la tiene en recomendación de compra porque sigue expandiéndose fuera de sus fronteras tradicionales y consideran que la acción tiene potencial de revalorización. Por ejemplo, recientemente han comprado la división de seguros industriales de la aseguradora brasileña SulAmérica, para reforzarse en aquél mercado.
Unibail-Rodamco
Unibail-Rodamco es el primer grupo cotizado del sector inmobiliario comercial en Europa. Con presencia en doce países europeas, más de treinta billones de euros en activos y 1500 empleados, esta especializado en la gestión, promoción e inversión en grandes centros comerciales ubicados en las ciudades europeas más importantes. Por poner algunos ejemplos de España, gestionan los centros comerciales de Glòries y La Maquinista en Barcelona, o La Vaguada y Parquesur en Madrid.
Sanofi
Sanofi
es un grupo farmacéutico europeo nacido en 2004 de la fusión de la francesa Sanofi-Synthélabo y la franco-alemana Aventis. Es una de las compañías farmacéuticas líderes en el mundo, la primera en Europa y la tercera a nivel mundial. Está presente en más de 100 países de los 5 continentes, tiene más de 80 plantas industriales y cerca de 100.000 empleados en todo el mundo. Su actividad se centra en las siguientes áreas terapéuticas: cardiovascular, trombosis, oncología, enfermedades metabólicas, sistema nervioso central, medicina interna y vacunas. Destaca por su presupuesto anual para I+D, uno de los más importantes de la industria farmacéutica a nivel mundial. Entre sus productos más conocidos se encuentran Lantus, Plavix, Clexane o Amaryl.
Según OCU, los resultados han sido decepcionantes en 2015 pero la acción está correcta en cuanto a valoración. Su recomendación es matenerla. Actualmente está está negociando el intercambio de su negocio de salud animal (Merial) por el de medicamentos sin receta de Boehringer Ingelheim. También pretende acelerar su crecimiento externo y reforzarse en oncología e inmunología, donde presenta un gran margen de mejora. Aún así, 2016 se presenta difícil, debido al aumento de la competencia en Estados Unidos para su medicamento estrella, el Lantus (insulina), cuyas ventas cayeron un 20%.
Novartis
Empresa multinacional dedicada a la industria farmacéutica y biotecnológica con sede en Suiza, que se formó a partir de la fusión de Ciba-Geigy con Sandoz en 1996. En su época fue la fusión más grande del mundo. La empresa resultante operaba en muchas líneas (materiales y productos químicos, colorantes, medicamentos y productos farmacéuticos), pero la decisión estratégica fue concentrarse en el negocio de cuidado de la salud. Actualmente Novartis cuenta con las divisiones de Pharma (la más importante de la empresa, con un 60% de las ventas), Consumer Health, Sandoz (genéricos) y Vaccines & Diagnostics iagnósticos).
OCU recomienda conservar. Como punto negativo destacan la pérdida de patentes. En cambio, ven en su área de investigación una de sus ventajas competitivas principales. Ponen como ejemplo la autorización de las autoridades sanitarias en EE.UU. para la comercialización de su nuevo tratamiento contra la insuficiencia cardiaca Entresto. Este nuevo tratamiento podría compensar la disminución de ingresos por la caducidad de su patente sobre el Diovan (hipertensión) y sobre el Glivec (cáncer) a partir de 2016. Además, Novartis está mejorando sus márgenes gracias los esfuerzos de mejora de la productividad y a su nuevo enfoque estratégico tras el intercambio de activos con GSK y la venta del área veterinaria a Eli Lilly. Algo que le permitirá ir aumentando progresivamente el dividendo en los próximos años.
Philips
La holandesa Koninklijke Philips N.V., conocida como Philips, es una de las empresas de electrónica más grandes del mundo. Con más de 115.000 empleados, está organizada en varias subdivisiones: Philips Consumer Lifestyle (antes Philips Consumer Electronics, Philips Domestic Appliances y Personal Care), Philips Lighting y Philips Healthcare (antes Philips Medical Systems). Una de sus principales fortalezas es su departamento de I+D, y especialmente el laboratorio de investigación de Eindhoven, donde ha creado tendencias mundiales con productos innovadores como el Cassette, el CD, el DCC, el CD-ROM, el vídeo, el DVD y blu-ray. También cuenta con laboratorios en Alemania, Bélgica, China e India, con más de 2.000 personas trabajando en estos centros.
OCU no tiene confianza en ella y la sigue viendo cara, por lo que recomienda vender. La recuperación en sus cuentas debería fundamentarse en escindir la rama de Iluminación y concentrarse en sus actividades más halagüeñas, las de la rama Salud-Tecnología: tensiómetros, respiradores, balance coporal, etc… cuyos resultados serán transmitidos directamente a los profesionales sanitarios. La buena noticia es que el primer mercado de la empresa sigue siendo EEUU, que de momento sigue creciendo. En cambio, el frenazo de los países emergentes es un gran revés para los resultados, ya que hasta ahora permitían compensar el descenso de las ventas en Europa. El objetivo del margen del 11% para 2016 es demasiado ambicioso según OCU. Como puntos positivos, Philips mantiene su deuda bajo control (40% de los fondos propios) y el dividendo y las recompras de acciones propias está garantizadas, pero no podrán contener la caída de la cotización.
Reed Elsevier (RELX Group)
RELX Group es un proveedor líder a nivel mundial de soluciones de información para clientes profesionales de distintos sectores. RELX Group pertenece a dos empresas matrices: Reed Elsevier PLC (que cotiza en la Bolsa de Londres) y Reed Elsevier NV (que cotiza en la Bolsa de Ámsterdam). El grupo opera en cuatro áreas:
- Científico y médico: diarios especializados, CD ROM, bases de datos en Internet y servicios asociados, etc. Más de 1 200 diarios y 900 libros publicados al año,
- Profesional: más de 400 revistas, servicios on-line, organización de actividades,
- Jurídica: a través de sus bases de datos ofrece acceso a más de 2 mil millones de documentos (informes jurídicos, diarios, guías, CD ROM, libros de cursos).
- Exhibiciones: organización de eventos, ferias y actividades.
OCU recomienda conservar. Destaca el excelente comportamiento del conjunto de divisiones y la reestructuración de la cartera de productos llevada a cabo en los últimos años. De cara al futuro Reed Elsevier confía en ser capaz de aumentar algo más sus márgenes de beneficio. En los dos próximos años, el beneficio debería crecer. El grupo anglo-holandés tiene una rentabilidad elevada respecto a muchos de sus competidores y está poco expuesto a los productos impresos, en declive estructural (en torno al 16% de las venta en 2014 frente al 51% en 2006), así como a la publicidad (menos del 4% de los ingresos).
BMW
No hace falta demasiada presentación para BMW (Bayerische Motoren Werke), el fabricante alemán de automóviles deportivos de lujo y motocicletas, cuya sede se encuentra en Múnich. Sus subsidiarias son Rolls-Royce, Mini y BMW Bank. BMW es el líder mundial en ventas entre los fabricantes de gama alta, compite principalmente con Audi, Lexus y Mercedes Benz, entre otros vehículos de gama alta. OCU sigue con la recomendación de mantener porque, aunque las perspectivas son alentadoras, su potencial de revalorización es cada vez más limitado.Vuelvo a recomendar el artículo de Mucho Invertir sobre el sector de automoción y este completísimo análisis de BMW de El Dividendo, que además nos dedica 🙂
Roche
Hoffmann-La Roche es una empresa que se dedica a la industria farmacéutica, tiene su sede principal en la ciudad de Basilea (Suiza). La sociedad es conocida bajo la marca “Roche” en todos sus segmentos y líneas de salud: medicamentos, vitaminas, productos minerales, cosméticos para la piel y el cabello, exámenes y diagnósticos.
OCU recomienda mantener. Los buenos resultados de su tratamiento para la esclerosis múltiple Ocrelizumab y la luz verde de la Agencia Europea del Medicamento al uso de Perjeta frente a la cirugía contra un subtipo de cáncer de mama le hacen mirar hacia el futuro con optimismo, pero estos tratamientos tendrán que competir con otros fármacos de Novartis o Sanofi.
Michelin
Michelin es, principalmente, un fabricante de neumáticos. Fundada en 1889 en Clermont-Ferrand (Francia), con el desarrollo de neumáticos de bicicleta, es el más importante del mundo junto con Bridgestone. La empresa francesa tiene participación en diversas categorías de automovilismo, principalmente en el Campeonato del mundo de motociclismo y el Campeonato Mundial de Rally. Tras los buenos resultados anuales, OCU recomienda mantener. La razón es que, aunque el crecimiento de las ventas se ha acelerado, la política de ajuste de gastos y los márgenes han aumentado considerablemente, considera que las perspectivas favorables ya están descontadas en la cotización. También el efecto del cambio le ha favorecido y eso es algo que puede cambiar en cualquier momento.
Nestle
Nestlé S.A. es la compañía multinacional agroalimentaria más importante del mundo. Tiene su sede central en Vevey (Suiza) y más de 339.000 trabajadores en el mundo. La gama de productos ofertada por Nestlé incluye desde agua mineral hasta comida para animales, incluyendo también productos de chocolate y de lácteos. Entre las más conocidas podemos destacar La lechera, Papillas Nestlé, Cheerios, Nesquik, Corn Flakes, Nescafé, Nespresso, Nestea, Aquarel, Maggi, La Cocinera, Buitoni, Solís, Litoral, After Eight, Crunch, Purina Dog Chow o Friskies.
OCU la tiene en recomendación de mantener. Consideran que el futuro del grupo del grupo es esperanzador, pero el objetivo a corto plazo de un 5% de crecimiento de su actividad les parece algo optimista. Presenta buenos resultados comparados con su competidor Unilever, que veremos después, y la ralentización que sufren los países emergentes se ve compensada con la recuperación de los países desarrollados, gracias a la mejora de las ventas de productos congelados en EE.UU. En conjunto, los precios de venta han aumentado, lo que demuestra la capacidad de la empresa para fidelizar a su clientela.
Unilever
Empresa multinacional británico-neerlandesa del sector consumo defensivo creada en 1930 como resultado de la fusión de Margarine Unie, compañía holandesa de margarina, y Lever Brothers, fabricante inglés de jabones. Los mayores competidores de Unilever son Procter & Gamble, Colgate-Palmolive, Nestlé, Kraft Foods, Mars, Johnson & Johnson, Reckitt Benckiser y Henkel.
Unilever cuenta con más de 400 marcas, pero se centra en las trece «marcas de mil millones de dólares», es decir, las trece marcas cada una de las cuales factura anualmente más de mil millones de euros. Las primeras 25 marcas de Unilever representan más del 70% de sus ventas. Como ejemplos de sus marcas más conocidas serían podríamos destacar Mimosín, Skip, Cif, TRESemmé, Timotei, Axe, Rexona, Dove, Pond’s, Signal, Maizena, Frigo, Flora, Lipton, Knorr, Hellmann’s, Ligeresa, Tulipán o Starlux. En 2014 hicimos una revisión de Unilever en este artículo.
En lo que respecta a OCU, su postura respecto a esta empresa es sorprendente y recomienda vender. Ve cara la empresa porque, aunque sus resultados resultan atractivos, presenta importantes desequilibrios. Aunque las ventas anuales crecieron un 10% y el beneficio por acción en 2015 un 16,2%, si eliminamos el efecto del cambio, el aumento de las ventas se limita al 4,1%. Si miramos a los países desarrollados, el crecimiento es nulo y si miramos a los países emergentes el avance alcanza el 7,1%, aunque se debe en gran medida al alza de los precios, provocada por la subida de los precios de las materias primas.
Syngenta
Empresa de negocios en el sector de la agricultura, con productos relacionados con las semillas y los pesticidas. Realiza investigación genética y biotecnológica y es la tercera en el mercado mundial de venta de semillas agrícolas. Tiene unos 28000 empleados en 90 países y más de la mitad de las ventas son de mercados emergentes.
Syngenta es una empresa muy apetecible y su junta directiva ya ha rechazado varias ofertas de adquisición.Ese es uno de los motivos por los que forma parte de la cartera modelo de OCU. Recientemente, ChemChina, el brazo financiero del Estado chino, lanzó una oferta de compra de 465 dólares por acción en efectivo más un dividendo especial de 5 CHF. A diferencia de con las ofertas anteriores de Monsanto y ChemChina, esta vez la dirección de Syngenta se muestra más receptiva.
Lo cierto es que el sector está bajo presión por la caída de los precios agrícolas, la inestabilidad de los mercados emergentes y las fuertes fluctuaciones de las divisas. Esta situación por un lado favorece las fusiones y por el otro ha hecho que OCU se posicione para aprovechar una posible compra.
Linde
The Linde Group es una empresa alemana fabricante de gases industriales fundada en 1879. Reconozco que cuando leí «gases industriales» lo primero que se me vino a la cabeza es que era algo muy específico o que incluso se trataba de un sector residual. Es más, pensé que, si invirtiese, me estaría saltando una de las primeras reglas del buen inversor: invertir sólo en negocios que entiendes perfectamente. Pero lo cierto es que los gases industriales se utilizan en todo el mundo y en casi cualquier actividad: cuando es necesario soldar, congelar, enfriar o calentar, o cuando hay que suministrar energía- los gases están siempre presentes. Son fundamentales para infinidad de procesos en la industria del metal, la industria química y energética, la industria alimentaria, en la conservación del medio ambiente, en la elaboración del vidrio y la electrónica, en construcción civil, en la elaboración de plásticos y cauchos, en medicina, en y la investigación y la ciencia.
Y eso se traduce en los números de la empresa: tiene más de 63000 empleados distribuidos en más de 100 países y en el año 2014 supero los 17.000 millones de euros en volumen de negocio. Opera en dos divisiones corporativas. La primera es Linde Gas, un proveedor de una alta variedad de gases industriales y gases de uso médico. La segunda división es Linde Engineering, que se encarga del diseño y de la construcción de plantas químicas para la producción de alquenos y gases industriales como el oxígeno, nitrógeno, argón, hidrógeno, monóxido de carbono y el gas licuado del petróleo (GLP).
Anheuser Busch Inbev
Anheuser-Busch InBev es una empresa multinacional belga y, aunque su nombre no es muy conocido por el gran público, es la mayor fabricante mundial de cerveza. Echándole un vistazo a su web me han llamado la atención dos detalles. Por un lado, el bucolismo con el que presentan su negocio, utilizando frases como «nuestro sueño consiste en ser la mejor compañía cervecera que una a la gente por un mundo mejor». o «tenemos la misma pasión por hacer cerveza que por hacer amigos.». Sé que es normal ofrecer una visión «mejorada» del producto, pero sólo faltaban los violines de fondo para acabar de preparar la estampo. Y eso contrasta con el control de edad cuando entras a la web. Construimos un mundo mejor, pero sólo para adultos…
Pero lo cierto es que ABInBev es un verdadero coloso que acapara el 25% de la cuota de mercado mundial. Sus 155.000 empleados distribuyen a más de cien países marcas como Budweiser, Stella Artois o Corona, por poner sólo algunos ejemplos, aunque el listado completo supera las doscientas marcas. Seis de ellas están en el top-10 de empresas de cerveza más valiosas.
Conclusiones
Como ves no es que haya profundizado demasiado en cada empresa: una simple descripción para presentarla si no la conocías, cuatro números para situarnos y poco más. Suficiente para darnos cuenta de que tenemos mucha calidad también en este continente.
¿Inviertes en empresas Europeas? ¿Qué opinas de los principales inconvenentes, como la doble imposición y la baja RPD? ¿Tienes en cartera otras empresas europeas que consideres adecuadas para la inversión en dividendos?
¡Que tengas buena caza!
Y si quieres saber más…
Si quieres saber más cuestiones importantes relacionadas con la inversión en Europa. Y si prefieres entrar en profundidad en algún aspecto concreto aquí tienes artículos específicos sobre algunos de ellos.