Como decíamos en el artículo anterior, una de las formas más sencillas de ganar dinero en bolsa es comprar buenos negocios, que ganen dinero, a ser posible en escenarios bajos de valoración o por lo menos en escenarios normales de valoración y dejar pasar el tiempo. En aquél caso, utilizaban ese dinero para acumular caja. En este, lo utilizarán para reducir deuda.
Invertir en buenos negocios que reducen deuda
Escenario base
Veamos el siguiente escenario: una empresa parte un año con lo que denominamos un “escenario base”, la empresa se valora a EV/EBITDA x7 y tiene una deuda muy razonable (Deuda Neta/EBITDA x1,0).
La empresa gana dinero, concretamente ha ganado 105.750€ en el año. Supongamos que la empresa decide dedicar íntegramente las ganancias de un año a reducir la deuda de la empresa.
Escenario deuda
Pasa un año:
- El mercado no cambia.
- Vende lo mismo.
- Sus costes son los mismos.
Es decir, la unica diferencia es la deuda de la empresa se ha reducido. Es el escenario 2 denominado “Deuda”:
Evolución de la empresa
Como vemos, la deuda de la empresa ha bajado exactamente en la cantidad que ha ido ganando a lo largo del año. Vamos a suponer que el mercado la valora al mismo ratio EV/EBITDA x7 que hace un año… una suposición razonable.
¿Qué pasará con nuestra inversión?
Partiendo de dicho ratio y conociendo el EBITDA, la Caja y la deuda calculamos la Capitalización sin más que despejarla de la fórmula:
EV/EBITDA = (Capitalización + deuda – caja) / EBITDA
Capitalización = Ratio EV/EBITDA x EBITDA + Caja – Deuda
Capitalización = 7 x 200.0000 + 100.000 – 194.250 = 1.305.750€ (igual que en el apartado anterior)
Y como sabemos el número de acciones calculamos la cotización que debe tener el valor para tener dicho ratio x7 simplemente dividiendo la capitalización entre el número de acciones.
El resultado es que para que se valore a EV/EBITDA x7, la cotización de la acción debe pasar de 12,00€ a 13,06€ (exactamente igual que en el escenario anterior). En un año la cotización se ha revalorizado un 8,8% simplemente porque la empresa gana dinero y los directivos lo dedican a crear valor para el accionista reduciendo deuda.
Si compras acciones que ganan dinero en escenarios normales de valoración y son dirigidas por directivos normales que no dilapidan el dinero, el simple paso del tiempo hace que la empresa cada vez valga más… incluso aunque sus cuentas sean estables (en un mundo sin inflación, por simplificar las cosas).
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Sed buenos…. si podéis. Álvaro Musach.