Introducción a la operativa de venta de opciones put en una estrategia de buy&hold¡Hola, cazadividendos! Desde hace unas semanas habréis notado un aumento significativo en el número de comentarios en los posts. Para mi es muy gratificante ver que algo que escribes se traduce en cuarenta o cincuenta comentarios, y creo que lo mínimo que puedo hacer es intentar contestar personalizadamente a todo el que pierde unos minutos en enriquecer la comunidad. En cualquier caso, muchísimas gracias a todos por la enorme y cualificada participación. La parte negativa, que también la hay, es que cuanto más tiempo dedico a contestar vuestras intervenciones, menos me queda para publicar nuevos contenidos, y eso se traduce en menos frecuencia de publicaciones y en menos tiempo para prepararlas. Hace unos días, Josean, un lector del blog, nos pidió un artículo sobre venta de opciones put, así que le pedí a Comprando Activos, que las utiliza habitualmente,tal y como nos expliica en su blog, que nos hiciera una introducción a esta operativa. No tardo ni un minuto en aceptar nuestra invitación. Espero que lo disfrutéis y que el debate posterior sea fructífero.


Pero, antes de nada, transcribo la petición de Josean:

     Hola CZD,

Lo primero, te quería dar la enhorabuena por la marcha del blog. Eres ya, sin duda, una de las principales referencias de la comunidad B&H, y te felicito por ello. Quería proponerte, abusando de que proponer es muy fácil, si pudieras hacer una entrada sobre la venta de opciones put para los inversores de largo plazo. Es un tema que sin duda es interesantísimo, que se ha tocado pero siempre de pasada en InversorBolsa, en Invertirenbolsa, etc, y del que entre tu entrada y las docenas de comentarios que saldrían, aprenderíamos todos muchísimo. Yo ahora mismo emprendería este tipo de operaciones, pero me bloquea el tema del broker a elegir, algunas dudas prácticas, etc etc.


Un abrazo, y gracias de todos modos si prefirieras no hacer esa entrada, por supuesto. Hasta pronto, desde Pamplona.
Josean

¿Qué son las opciones put y las opciones call?

una opción es un contrato por el cual el titular del mismo tiene el derecho de comprar o vender unos activos a un precio convenido, durante un período de tiempo determinadoCuando hablamos de opciones nos referimos a un derivado financiero. Este tipo de productos se denominan derivados porque están ligados a un activo llamado subyacente, por lo que su valor estará condicionado siempre al de ese activo principal. En el caso que nos ocupa, una opción es un contrato por el cual el titular del mismo tiene el derecho, y no la obligación, de comprar o vender unos activos a un precio convenido, durante un período de tiempo determinado. Una opción se corresponde con 100 unidades del activo subyacente, por lo que si compramos o vendemos un contrato sobre una acción, estamos trabajando con 100 acciones.Es importante hacer hincapié en la asimetría de las obligaciones de las partes, ya que el comprador tiene un derecho, sin embargo, el vendedor está obligado al cumplimiento del contrato. Es un tema fundamental como veréis más adelante.A continuación vamos a ver las cuatro posibles posiciones que nos permiten las opciones:

Opciones call u opción de compra

El comprador adquiere el derecho a comprar un activo a un precio establecido durante un tiempo determinado. A cambio de este derecho, el comprador paga una prima.
El vendedor asume la obligación de entregar el activo en el momento estipulado. Es quién otorga el derecho al comprador. El vendedor cobra una prima por asumir esta obligación.

Opciones put u opción de venta

El comprador adquiere el derecho a vender el activo subyacente a un precio establecido durante un tiempo fijado. Al igual que con las opciones call, el comprador paga una prima para disfrutar de este derecho.
El vendedor asume la obligación de comprar el activo especificado al precio y en el momento establecido. El vendedor cobra una prima por asumir la obligación de compra.

Opciones europeas y opciones americanas

Hay una diferencia de funcionamiento entre las opciones europeas y americanas. En las europeas el comprador de la opción solo puede ejercer su derecho al vencimiento mientras que en las americanas el comprador puede ejercer su derecho desde el día en el que se abre la posición hasta el día del vencimiento. Esta diferencia es muy importante porque si mantienes una posición vendedora y la opción es americana, deberás tener disponible desde el primer momento el dinero o el subyacente por si ejecutan el contrato antes del vencimiento, mientras que en una opción europea solo tienes que tenerlo disponible al vencimiento.


Broker para operar con opciones

No quiero hacer publicidad de ningún broker, así que no recomendaré uno u otro. Lo que voy a explicar en este punto no será cuál es mejor, porque eso dependerá de las circunstancias de cada uno, sino lo que tenemos que tener en cuenta a la hora de contratarlo para operar con opciones.

Además de buscar un broker que permita operar con este tipo de derivado financiero, debemos saber si la liquidación es por diferencias o por entrega del subyacente; pero, ¿qué significa esto? Pues bien, muchos brokers solo permiten la liquidación por diferencias, es decir, no permiten que la opción se salde con la entrega del activo. Para entender mejor qué es la liquidación por diferencias pondré un ejemplo:

Un inversor compra una put de Banco Santander a un precio o strike 6€ y un vencimiento a diciembre 2015. Para ello paga una prima de 0,25€ por acción (25€). Un inversor vende una put de Santander a un precio de 6€ y vencimiento diciembre 2015. Por ello cobra una prima de 0,25€ por acción. Llegamos al vencimiento de la opción y la cotización de Santander está en 5,5€, por lo que el comprador de la put decide ejecutar la opción (ya que de este modo vende sus acciones del Santander a 6€, cuando en este momento cotizan a 5,5€). En vez de entregar las acciones y cobrar los 600€ que le corresponderían, lo que hace el broker es la siguiente operación:

  • 600€ (que corresponden por la venta) – 550€ (que es el precio al que cotiza)= 50€, que entrega al comprador de la put.
  • 550€ (que es el valor a precio de mercado) – 600€ (que asumió en el momento de la venta de put) = -50€, es decir, le cobra 50 € al vendedor de la put.

Para inversores a largo plazo veremos que lo que nos interesa es la entrega del subyacente y no la liquidación por diferencias, por lo tanto es fundamental que elijamos un broker que no nos limite en este sentido.

Garantías exigidas

Las opciones son derivados financieros regulados por la cámara de compensación que se encarga de eliminar el riesgo de incumplimiento del contrato. Para llevarlo a cabo, la Cámara de Compensación exige unas determinadas garantías al vendedor de la opción; esto es así porque el vendedor tiene la obligación de cumplir con el contrato, sin embargo, el comprador tiene el derecho, por lo que no es necesario que aporte garantías. Las garantías exigidas dependen de la distancia entre el strike y el precio de cotización, del vencimiento y de la volatilidad. Suelen rondar entre un 5% y un 30% del valor de ejecución.


Cuando operamos teniendo el dinero necesario en la cuenta no es un problema, sin embargo, para los que utilizan el apalancamiento sí es algo a tener en cuenta a la hora de abrir una posición.

Compra de acciones para cartera de largo plazo

La venta de opciones put es una operativa muy adecuada para las estrategias de largo plazo orientadas a dividendosUna práctica habitual para adquirir acciones para largo plazo es utilizar la venta de puts. La estrategia es sencilla y tiene muchas ventajas. Se basa en abrir una posición put vendedora, es decir, adquirimos la obligación de comprar acciones a un precio y durante un tiempo determinado. Además, cobraremos una prima por ello. Una vez seleccionada la empresa que queremos incorporar en cartera, tenemos que ver los distintos precios de ejecución, vencimiento del contrato y la prima a cobrar. Aparecerá junto con el vencimiento y el strike una horquilla de precios de las primas. Lo que yo hago es buscar un punto intermedio de esa horquilla, de este modo en muchos casos venderéis la put y así conseguiréis una prima bastante alta.

Si la cotización baja y nos ejecutan la opción, compraremos a un precio que consideramos bueno para el largo plazo además de haber cobrado la prima cuando abrimos la posición. También puede pasar que la cotización de la acción haya bajado tanto que el precio pagado menos la prima cobrada sea más alto que el precio actual, y que si no hubiésemos vendido la put y simplemente comprásemos al contado en ese momento ahorraríamos dinero.

Sin embargo, es muy difícil que compremos siempre en mínimos y con esta estrategia te aseguras un precio atractivo. Además, si no llega a ese precio y no compramos acciones, habremos cobrado una prima que aportará un dinero extra a nuestros ahorros que podremos utilizar para reinvertir y aumentar la bola de nieve.

Cobro de primas y recompra de posición

Otra estrategia interesante que podemos utilizar gracias a las opciones, es el cobro de la prima con las ventas de put pero evitando la ejecución, es decir, buscamos únicamente rentas a través del cobro de primas.


Para que esta estrategia no sea demasiado arriesgada, se debe hacer con acciones que sean aptas para el largo plazo (por si finalmente tenemos que comprarlas) y que el strike al que vendemos la put sea bajo. De este modo no conseguiremos rentabilidades de un 30%, pero sí que es posible conseguir una TAE del 10% con cierta seguridad en nuestra operativa. Para buscar el precio de ejecución al que venderemos, debemos apoyarnos en el análisis técnico e intentar evitar así la ejecución del contrato. El proceso de venta de put es el mismo, sin embargo, en esta estrategia podemos “recomprar” nuestra put para cerrar la posición antes del vencimiento.

Supongamos que en diciembre del año pasado hemos vendido una put de BME cuando cotizaba a 31€. El contrato es el siguiente:

  • 1 contrato put vendido, strike 26€, vencimiento septiembre 2015 y una prima total cobrada de 120€.

Ahora mismo cotiza sobre los 39€, por lo que vamos a la web de meff y vemos que hacer el movimiento contrario tendría el siguiente coste:

  • 1 contrato put comprado, strike 26€, vencimiento septiembre 2015 y una prima total pagada de 20€.

Si hay contrapartida a nuestra orden de compra cerraremos nuestra posición en BME con las siguientes ganancias:

  • 120€ – 20€=100€

De este modo, aunque ganamos 20 euros menos que si esperamos al vencimiento, aseguramos un beneficio de 100€ sobre un máximo de 120€, evitamos una posible ejecución si la cotización baja y liberamos 2.600€ para poder abrir una nueva posición.


Fiscalidad de las opciones

La fiscalidad de las operaciones con opciones es prácticamente idéntica que cualquier operación con acciones. Por un lado, las posibles plusvalías que tengamos tributan igual que las plusvalías por venta de acciones, como base imponible del ahorro y con sus porcentajes correspondientes. Los impuestos se pagan en el momento de ejecución o cierre de la posición, por lo que si vendo una put en 2015 con vencimiento 2016, la prima cobrada tributará o en 2015 si se ejecuta o se cierra la posición, o en 2016 si dejamos que se cierre al vencimiento.

Si nos ejecutan la opción, deberemos pagar los impuestos correspondientes por la prima cobrada. Una vez hecho esto, no pagaremos nada hasta la venta de las acciones que nos son asignadas al ejecutarse el contrato. Se pueden compensar minusvalías y plusvalías, sin embargo, no existe la restricción de los 2 meses que sí encontramos cuando trabajamos con acciones.

Conclusión

El mundo de los derivados en general y de las opciones en particular nos dan muchas alternativas para intentar mejorar en nuestra operativa típica B&H, desde operaciones simples como compras de acciones mediante ventas de put, búsqueda de rentas mediante el cobro de primas, hasta acciones más complejas como coberturas de nuestra cartera. Sin embargo, no debemos olvidar que este tipo de productos nos permiten trabajar apalancados con el riesgo que ello conlleva, por lo que antes de empezar a abrir posiciones debe haber un estudio más profundo sobre tema del que apenas os he hecho una pequeña introducción.

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